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      中美股市與其貨幣供應量同比增速之關系分析

      www.umaseri.com 新聞來源:宏遠證券 更新時間:2009-2-8 收藏此頁

        一、 中國貨幣供應量增速與上證A 股走勢

        我們收集了中國M1、M2 的月度數據以及上證綜指的月度平均數據,樣本區間為1995年12 月至2008 年12 月,共包括157 個觀察值。把樣本數據處理成月度同比數據,做計量分析。

        計量分析結果顯示:第一,M1同比增幅與上證指數的關聯性很強,二者的相關系數高達0.67。格蘭杰因果關系檢驗的結果顯示,上證A 股領先M1同比4 個月,而反過來,M1同比指標并不能很好地預測上證A 股的走勢。第二,M2 同比與上證指數的相關系數僅為0.14,M2同比與上證A 股走勢之間的因果關系不顯著。第三,(M1-M2)同比增幅差領先A股走勢1 個月,二者之間的相關系數高達0.42。但是,我們需要謹慎地對待(M1-M2)同比增幅領先A 股走勢的結論。從圖4 可以看出,在某些時間段上證綜指的走勢明顯領先(M1-M2)同比增幅。計量分析過程,也體現了這一結論不夠穩健的特點,當我們把滯后期調整為2個月或以上時,因果關系變得不再顯著。





        二、美國貨幣供應量增速與股市走勢

        我們收集了美國貨幣供應量M1、M2 的月度數據以及S&P500 和道瓊斯指數(DJIA)的月末數據,樣本區間為1972 年12 月至2008 年12 月,共包括427 個觀察值。把樣本數據處理成同比數據,做計量分析。

        我們分析了M1、M2 及(M1-M2)與S&P500 以及DJIA 變動率同比數據之間的關系,計量分析的結果顯示,三種貨幣供應量同比增速對美國股市的走勢都沒有預測能力。

        造成中美數據分析結果差別的原因可能是:中國的金融體系,是靠銀行系統驅動的;而美國金融市場,市場因素占主導地位。國內市場多余的流動性,欠缺投資渠道,很自然就會流向股市,所以M1 同比增幅以及M1-M2同比與上證A 股之間的關聯度強;而美國市場投資品種廣泛,資金來源也是多種渠道,跟美聯儲的貨幣供應量增速的關聯性不強,貨幣增速不是股市很好的預測指標。









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